富明证券 8月景气改善，政策效果逐步显现——宏观景气度系列八

　　8月份，制造业PMI为49.4%(+0.1pct MoM)；非制造业PMI为50.3%(+0.2pct MoM)。

　　核心观点

　　制造业PMI

　　供给：生产恢复。8月生产指数为50.8，较上月变化0.3。供应商配送时间指数为50.5，较上月变化0.2。

　　需求：小幅改善。8月新订单指数为49.5，较上月变化0.1。新出口订单指数为47.2，较上月变化0.1。在手订单指数为45.5，较上月变化0.8。

　　供求平衡：仍待改善。8月供需指数(需求-供给)为-1.3，较上月变化-0.2，较去年同期变化-0.4，较过去三年均值变化-0.2。

　　价格：盈利收缩。8月原材料价格指数为53.3，较上月变化1.8。出厂价格指数为49.1，较上月变化0.8。出厂价格-原材料价格差值为-4.2，较上月变化-1.0。

　　库存：去库延续。8月产成品库存指数为46.8，较上月变化-0.6。原材料库存指数为48，较上月变化0.3。新订单-产成品库存差值为2.7，较上月变化0.7。

　　非制造业PMI

　　供给：建筑业就业改善。8月从业人员指数为45.6，较上月变化0.0；其中建筑业为43.6，较上月变化2.7，服务业为45.9，较上月变化-0.5。供应商配送时间指数为51.3，较上月变化0.1。

　　需求：建筑业需求回落，服务业需求回升。8月新订单指数为46.6，较上月变化0.9；其中建筑业为40.6，较上月变化-2.1，服务业为47.7，较上月变化1.4。新出口订单指数为48.8，较上月变化0.0。在手订单指数为43.4，较上月变化1.1。

　　价格：投入价格增加。8月投入品价格指数为50.3，较上月变化1.7；其中建筑业为54.6，较上月变化0.1，服务业为49.5，较上月变化-0.1。销售价格指数为48.6，较上月变化0.7；其中建筑业为49.7，较上月变化0.5，服务业为48.5，较上月变化0.8。

　　库存：去库延续。8月存货指数为45.7，较上月变化0.4，较去年同期变化0.6。

　　风险

　　● 专题报告20250901：《8月景气改善，政策效果逐步显现——宏观景气度系列八》。

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