景逸策略 半年报：美的集团、格力电器、海尔集团的分公司表现如何？

　　中国家电三巨头2025半年报已全部披露：美的集团（000333）以超2500亿营收和25%的净利润增速领跑;格力电器（000651）成为唯一营收下滑的企业;海尔集团子公司之一的海尔智家（600690）保持了稳健的双位数增长。

　　那么，三家企业具体表现如何?

　　01 营收之争：美的领先，格力负增长

　　从营收规模看，美的集团(2523亿元) 的体量最大，规模领先。

　　格力电器营收同比下滑2.66%，是唯一负增长的企业。这反映出其对空调主业的过度依赖，在房地产行业周期性调整和天气等因素影响下，其主营业务承受了较大压力。

　　作为海尔集团子公司之一的海尔智家，10.2%的营收增长可谓稳扎稳打，其高端化与全球化战略持续为其贡献增长动力。

　　02 利润之别：格力利润率最高，美的增速最快，海尔中长期增长最好

　　尽管营收规模最小，但格力电器14.76%的净利润率仍是三家中最高的，体现出其强大的成本控制能力和在空调领域的定价优势。但其净利润仅微增1.95%，几乎陷入停滞，说明“卖得少且赚得也难更多”。

　　美的集团实现了25%的净利润高增长，这得益于产品结构优化与数智降本带来的盈利能力的显著提升。

　　海尔智家利润增速(15.6%)快于营收增速(10.2%)，说明发展稳健且增长劲头强劲。尤其是中长期看，其5年利润复合增长率达34.04%增长最好。

　　03 战略分野：多元化的胜利 vs 单一主业的困境

　　三份财报数据背后，是三条截然不同的战略路径。

　　美的集团的胜利是多元化战略的胜利。其通过成功的并购整合(如库卡、菱王电梯等)，早已蜕变为一家覆盖智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人自动化及创新业务的科技集团。这让其有效抵御了单一品类或行业的波动风险，实现了“东方不亮西方亮”。

　　格力电器的困境是依赖单一主业和国内市场的困境。尽管在努力拓展生活电器、高端装备和储能业务，但空调业务仍是绝对主力。当主业遭遇逆风，整体业绩便随之摇摆。其当前的高利润率虽可贵，但难以弥补规模下滑的损失，转型突围迫在眉睫。

　　海尔智家的稳健得益于其 “高端化+全球化” 的双轮驱动。通过并购GE Appliances、Candy、Fisher & Paykel等品牌，海尔智家构建了强大的全球品牌矩阵和供应链体系，在有效分散市场风险的同时，也实现了全球不同区域的加速增长。同时，国内市场的卡萨帝等高端品牌持续贡献高溢价，支撑其利润增长。

　　04 未来展望：三巨头的挑战与机遇

　　美的集团需继续证明其多产业协同管理的有效性，并将在机器人与自动化等新领域面临更激烈的国际竞争。

　　格力电器已无退路，必须在其看好的新能源、储能、工业零部件等新赛道快速做出成效，证明其不仅能“做好空调”，也能“做好其他产品”，方能重新赢得资本市场信心。

　　海尔智家需在复杂的全球市场环境中继续驾驭好多品牌运营，并应对可能的地缘政治和汇率波动风险。其面临的挑战是如何进一步提升全球各个区域的盈利能力。

　　总结：2025年的半年报清晰地表明，家电行业的竞争已从单一的产品力、渠道力竞争，升维至多维生态、全球布局和战略耐力的综合较量。

　　美的多元化布局正持续发力，海尔智家全球化品牌运营各区域持续增长，而格力则正处在最为关键的转型攻坚期。未来的格局，仍充满变数。

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